Профиль инвестора YZY_fin | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

Итоги мая часть 2. УК Первая Корпоративные облигации - самый базовый корпоративный фонд облигаций с низкой комиссией и хорошей доходностью, увеличил позу до 400к, докуплю еще Российские облигации OBLG ВИМ - фонд похожий на УК Первая Корп. облигаци, нет комсы за покупку, так как портфель в ВТБ, также докупил на 400к. БКС Облигации повышенной доходности - лидер по доходности, продолжу докупать, несмотря на большой количество дефолтов и проблемы с долгом у компаний. Если что-то пойдет не так, то доходность просто будет сравнима с классическими фондами корпоративным облигаций. УК ДоходЪ Cbonds корпоративные облигации BOND - такой же лидер по доходности, как и прошлый фонд, здесь ВДО идут от BB+ , а границы фонда это А+, что дает нам максимальную доходность. Если мы посмотрим на последнюю аналитику от АКРА, то большинство дефолтов идут ниже рейтинга BB, грейд BB+ относительно безопасный (но не по нынешним временам). Альфа-Капитал Управляемые облигации - один из аутсайдеров, за 2025 год этот фонд показал 28% доходности, в этом году очень слабо, разбираться почему нет времени, докупать не планирую. Т-банк облигации - здесь есть все, от ОФЗ, до BB+, идет по графику 18% годовых, может быть немного докуплю. VDOR Ренессанс Капитал Высокодоходные облигации - фонд сейчас на 85% состоит за денежного рынка и остальные 15% это Айди коллект, Быстро деньги и другие эмитенты с относительно неплохими премиями относительно их качества. СЧА сильно скакнуло на первом месяце, был большой интерес инвесторов, я буду его докупать через пару месяцев, когда интерес инвесторов угаснет и фонд стабилизируется, сильный рост был вызван не факторами связанными с активами. LQDT - основная часть средств сосредоточена на фонде денежного рынка, я медленно его продаю и закидываю в просевшие фонды. Как это работает, например OBLG припал на каких-либо факторах, я это вижу и докупаю на падениях, это позволяет мне быть более эффективным в покупках и докупать на просадках. Также если у меня появляется новая идея по фондам, я беру средства из LQDT,. Какие сейчас есть идеи - присматриваюсь к зПИФ Акцент 5, а также к фондам с валютными облигациями, уже были новости о увеличении покупок валюты в бюджет, отсечение 50р по цене за нефть + окончание налогового периода. Итого - доходность 1% или ~12% годовых - это немного и даже банальные депозиты опережают эти цифры, но фонды это медленная стратегия, которая разворачивается годами, будут происходить "скачки" доходности, связанные с зПИФами, с ОФЗ, другими факторами и моя планируемая доходность за этот год составляет порядка 18-20%.

Итоги мая Часть 1. Время подводить итоги мая по двум моим публичным портфелям, которые сейчас составляют порядка 11 млн.р. Напомню, что первый портфель - это ручное управление, где порядка 85% это облигации, из них порядка 50% ВДО, остальное инвестиционный сегмент. Второй портфель это пассивный фондовый портфель, который я начал набирать с середины апреля, то есть май это первый полноценный месяц, по которому мы подведем итоги. Этот пост про фондовый портфель. На скринах вы видите состав портфеля и порядка 1% профита за месяц или 12% годовых. Не сильно много, однако очевидно, что мы недополучаем прибыль с зПИФов. Их у меня 4 штуки: РенталПро - по моему мнению лучший зпиф на РФ рынке с актуальной тематикой помещений - Датацентры. Сейчас строят три, из них сдадут / продадут 2 в 26 году. Каждый месяц приходят выплаты, увеличил в них позицию до 200к, за прошлый месяц получил выплату в размере 940р., что равняется 11,28%. Этот пиф должен показать доходность порядка 20% к концу года, также напомню, что у рентал про есть спец дивиденды в декабре. Сам пиф пока в минусе на 0,45% в рамках волатильности. Ниже РСП на 2+%. Парус Золя - фонд без кредитов, под золотое яблоко с ценой за метр 97 634р., до 30.07.2074. Тоже получил ежемесячную выплату в районе 10,5% годовых. Показывает минус 1,6% по позиции. Отклонение по РСП совсем небольшое, жду когда фонд устаканится и пойдет вверх. Парус Красноярск - на мой взгляд один из самых перспективных фондов Паруса, цена за м2 98 150р., 3 корпуса под 3 компании Ozon, WB, Сберлогистика. Фонд до 08.08.2074. Стоит практически по цене выкупа, получил выплату 11% годовых. Ниже РСП на 7%, по хорошему его еще нужно докупать. Парус Триумф - это единственный фонд, в котором я сомневаюсь, при покупке моя логика была связана с диверсификацией на торговую коммерческую недвижимость. Смущало, что сам формат ТЦ сейчас не популярен, бизнес съезжает и оффлайн проигрывает конкуренцию маркетплейсам. Однако коллеги из Саратова сообщили, что Триумф это самый главный ТЦ Саратова, в самом центре, цена за м2 104 298р., что для локации вполне неплохая стоимость с перспективой переоценки. Тем не менее показывает -2,46%, + получена выплата порядка 10,1% годовых. Также он ниже РСП практически на 4%, что вселяет оптимизм. Докупать его не буду, мб поменяю на новый зПИФ Паруса - Место встречи или оставлю как есть. Как вы видите зПИФы довольно тяжелые, они могут долго стоять на месте. Регуляторка предписывает осуществлять переоценку раз в полгода, нужно смотреть ПДУ каждого фонда по датам. Большинство моих фондов сравнительно новые, какие-то стартовали в декабре, другие в январе, тем не менее уже июнь - 6 месяц года и в ближайшее время можно ожидать переоценку. Инвестиции в зПИФы будут составлять порядка 15% от моего портфеля и результат будет видеть на сроке от года, поэтому ждемс. Также хотел написать про новый пиф Паруса Место встречи, УК обозначила старт торгов - это 5 июня, однако пока информации и полноценной презентации так и не появилось. Заходить на первичке не буду, скорей всего посмотрю, как выйдет фонд, также жду информацию по цифрам. Касаемо остальных облигационных фондов, то стараюсь делить консервативные фонды и ВДО 50%/50%: ВИМ Казначейский - фонд из ОФЗ, на мой взгляд нас ждет последняя волна роста ОФЗ через какое-то время, rgbi стоит на месте год с волнами волатильности вокруг одного диапазона, на обозначении цикла смягчения весной-летом прошлого года произошла ракета. Сейчас инфляция и ее ожидания довольно низкие, начинается овощной сезон, что еще сильней поддавит инфляцию и когда ставка станет ниже доходности ОФЗ должен произойти еще один скачок, но инвесторы сомневаются, как и я сам Ингосстрах Инфляционный - состоит в основном из ОФЗ Ин, трогать не буду, пусть лежит на всякий пожарный.

Первичка на первую неделю июня. Последняя неделя была полна размещений, удачных и не очень, хочется выделить Т Кредитный поток 5.0, который неожиданно вышел с апсайдом, поток 2.0 с похожими параметрами, торгуется у номинала, но там амортизация ближе и срок меньше. А также Полипласт, который тоже торгуется с небольшим апсайдом. В остальном рынок очень тонко чувствует состояние эмитентов, например преддефолтный Рольф торгуется ниже номинала, Ну и ждем аллокацию по размещению юаневого ОФЗ, с отличным купоном 7,5%, закинул туда на 22 000 юаней. Итак давайте посмотрим, что у нас интересного на следующей неделе: Легенда выходит на честных 2 года, с относительно небольшим размером в 1 млрд. и приятным по нынешним временам купоном 19,5%. На вторичке есть выпуск с 20,17% YTM, здесь же по текущему купону YTM 21,34%, поэтому думаю укатают до 19% как минимум. Еще стоит сказать о рисках Легенды, еще недавно это был один из лучших застройщиков, сейчас же ситуация ухудшилась icr всего лишь x1,3, что уже на грани работы в холостую, а debt/ebitda x5.6, что для застройщика терпимо, но показатели ухудшаются. Поэтому я бы заходил сюда не небольшой холд-лимит в районе 1,5% и несмотря на это ставлю оценку 7️⃣ Трансмашхолдинг - флоатер мимо 3️⃣ Арлифт Интернешнл - мидл сегмент крепкого ВДО, купон 23,5%, но колл-опцион через 1,5 года, как существенный минус. По последним отчетам с компанией ничего плохого не происходило, выглядит даже лучше своего грейда, выпуск маленький, всего на 500 млн., хороший выпуск для небольшого хол-лимита 6️⃣ Борец Капитал - несмотря на грейд А-, я отношусь к этой компании с большим подозрением, было много проблем с переходом эмитента в РФ юрисдикцию, ну и все забыли, когда компания выдавала нормальную отчетность, в общем мутный эмитент, который может пойти по стопам росгео, а может не пойти. Для своего рейтинга 17,75% - хороший купон, на честные 3 года, здесь я бы тоже ставил маленький холд-лимит на 1,5%, потому-что изящным движением А- грейд может превратиться во что-то сильно ниже. 6️⃣ Патриот Групп - честные 3 года с купоном 23%, супер маленький выпуск на 300млн, несмотря на рейтинг BBB - заходить сюда однозначно не стоит, у эмитента проблемы с исками от поставщиков, он не платит им деньги. Потенциальный дефолтник. 2️⃣ ВЭБ - 14,8%, платят каждый квартал, колл-опцион через 1,5 года. Непонятно на кого рассчитан этот выпуск, для институционалов объем маловат - всего 3,5 млрд., да и срок слишком короткий. Если нужно сбалансировать свой портфель чем-то супер консервативным, то вполне себе вариант. 6️⃣ РЕД Софт - айти компания с прекрасной отчетностью, купон 20%, выплаты каждый месяц, рейтинг BBB+, на честные 2,6 года, из минусов только амортизация. Это лучшее размещение на следующей неделе, скорей всего сильно укатают, но интересно вплоть до 18,5%+. 9️⃣ Всем желаю удачной недели и скоро поделюсь месячными отчетами по своим двум публичным портфелям за май.

Черный список акций РФ. Часть 2 11. Новабев — изящные ходы мажоритариев Компания купила актив у структуры, предположительно связанной с основателем Мечетиным, за 2,5 млрд — имя продавца в отчётности не раскрыто. Параллельно выкупила его акции на 3,1 млрд. Итог: дивиденд вдвое ниже ожиданий рынка. 12. ЛСР — девелопер с занимательной бухгалтерией ЛСР выкупила акции у основателя Молчанова за 13,5 млрд с отрицательным сальдо для компании в 620 млн. Заплатили мажоритарию дороже, чем получили. Молчанов снизил долю с 65% до ниже контрольной и ушёл в «личные обстоятельства». УК «Арсагера» продала все акции из своих фондов. Когда такие ребята продают — стоит задуматься. 13. Диасофт — IPO, как пик стоимости. Февраль 2024-го, 4500 рублей. Обещали рост 40% в год, маржу EBITDA 45–50%. Реальность: прибыль −22%, EBITDA −25%, акции −75% от максимума. Гайденс трижды пересмотрен: 40% → 30% → 10%. Систематический промах по собственным прогнозам — это не невезение. Это непрофессиональный пенеджмент или обман инвесторов. 14. ЕвроТранс — АЗС с преддефолтным рейтингом. Все было красиво — дивиденды 4 раза в год плюс безотзывная оферта на выкуп акций по 350 рублей в 2027-м. За кадром — непрозрачный капекс: миллиарды уходят на стройку без внятного раскрытия, FCF хронически отрицательный. Модель: гасишь старые облигации новыми, очень похоже на пирамиду. Весной 2026-го дважды техдефолт за месяц. «Эксперт РА» снизил рейтинг с инвестиционного ruA− до преддефолтного ruC. АВО зафиксировала умышленное сокрытие информации о невыполненных обязательствах. Иски — свыше 11 млрд, до конца года нужно погасить ещё 6 млрд. И главное, в далеком 2014 году ЕвроТранс уже был в дефолте, серийный дефолтник получается. Еще и без коммуникации с инвесторами. 15. Магнит, который уже не торт После продажи Галицким компании, что-то пошло не так. Долговая яма и дивидендный голод: Чистый долг удвоился (до 500 млрд руб.), прибыль уходит на проценты. За 2025 год — чистый убыток 16,6 млрд руб., дивидендов нет и не предвидится. Начались мутные движения, компания удерживает ~3,8 млн своих акций на балансе через схему РЕПО, чтобы не делать оферту миноритариям по закону. Ну и коммуникации начисто пропали, как и прозрачная отчетность. «Финам» прекратил аналитическое покрытие, назвав акции спекулятивным мусором. 16. Россети — вечная реорганизация Вечная реорганизация и непрозрачная структура. Постоянные объединения МРСК, переименования, обмены акций, консолидации. Миноритариям было сложно понять, что именно они владеют и как будет распределяться прибыль. Размывание стоимости через “дочки”. Холдинг годами перераспределял деньги внутри группы: прибыльные сетевые компании поддерживали слабые регионы. В итоге эффективные “дочки” не всегда могли нормально платить дивиденды. Дивидендная политика существовала только на бумаге. Формально обещания были, но фактически выплаты регулярно снижались или отменялись под предлогом CAPEX, госзадач и модернизации сетей. 17. ТМК — кидалово с GDR Сначала продали американский дивизион IPSCO, затем выкупили лондонские GDR, фактически убрав часть иностранного фрифлоута с рынка, а позже запустили очередную масштабную реорганизацию с переходом на «единую акцию» через допэмиссию и присоединение дочерних структур. Формально всё законно и красиво оформлено, но все в интересах товарища Пумпянского. Добавьте сюда высокую долговую нагрузку, цикличный бизнес и бесконечные корпоративные перестройки — и получите компанию, где миноритарий слишком часто платит за чужие решения. Разумеется таких компаний намного больше, только облигационных эмитентов сотни, но мы сейчас про акции. А какие компании у вас в черном списке? Позже напишу пост про whitelist, хочу всех обрадовать, хорошие компании в РФ тоже есть.

Черный список акций РФ Часть 1 из 2. Компании попали в этот список не по причине плохих финансовых результатов. Все эти компании здесь по причине недобросовестных корпоративных практик, обмана и неуважения к инвестору, ну и отдельный котел для эмитентов с социальными обязательствами и бизнесом, который обслуживает государство. Зачем они на бирже - вопрос риторический, наверное для утроения капитализации фондового рынка. Начнем: 1. ВТБ — серийный размыватель Всера писал пост про гигантское количество доп. эмиссий, народное IPO, которое оказалось совсем не народным. И совсем недавно банк одновременно объявил дивиденды по нижней границе и новую допэмиссию почти на 50% акций в обращении. Рынок упал на 13% за день. Доля государства не размывается, а доля минаритариев еще как. Еще один плевок в простого инвестора под соусом очередных обещаний. 2. Газпром — национальное достояние (не ваше) В июне 2022-го совет директоров рекомендовал рекордные 52 рубля на акцию. Через неделю решение отменили. Прецедент создан: рекомендация совета — не гарантия выплаты. Газпром существует для газификации и выполнения поручений. Дивиденды — когда останется. Не осталось. Социальная роль таких компаний слишком велика чтобы думать еще о минаритариях. Акции компании не выросли с 2008 года, о чем еще здесь говорить, хотя нам Миллер обещал превысить капитализацию Apple. 3. ВК — цифровые ограничения за наш счет За три года утроил долг, завершил 2024-й с убытком ~100 млрд рублей. Акционерам пришлось спасать компанию допэмиссией на 115 млрд — и всё равно в минусе. Задача ВК — построить российскую экосистему контроля над интернетом. Это дорого. Счёт выставляют акционерам. Ну и главный вопрос, когда Чачава заплатит за mygames. 4. РусГидро — дивидендная политика, которая не выполняется Написано: «не менее 50% скорректированной прибыли». Не заплатили за 2023-й, не заплатили за 2024-й. В 2025-м объявили мораторий до 2030 года. Просто красивая бумага с кучей социалки. 5. ПИК — застройщик, который застроил инвесторов Последние дивиденды — 2021 год. По итогам 2022, 2023, 2024, 2025 — отказ. В октябре 2025-го отменил дивидендную политику и объявил сплит 100:1. Мосбиржа сообщила, что бумаги перестали соответствовать первому уровню листинга. Когда компания отменяет дивполитику, чтобы ни перед кем не быть обязанной — это знак. 6. Интер РАО — кубышка не для нас На конец 2024-го на счетах лежит свыше 500 млрд рублей. На дивиденды — 25% прибыли и ни копейкой больше. Политику не меняют до 2030-го. Полтриллиона лежит, миноритарий получает ~10% и должен быть доволен. Рынок всё понимает: акции торгуются с одними из самых низких мультипликаторов на рынке. 7. Аэрофлот — субсидируемый убыток В 2020-м провёл масштабную допэмиссию, размыв акционеров ради ковидного спасения. Авиация структурно живёт на субсидиях — без них маршрутная сеть нерентабельна. Компания работает в интересах транспортной доступности страны, а не вашего портфеля. 8. Русал & En+ — матрёшка из конфликтов интересов En+ → Русал → Норникель → настроение Потанина. Десять лет война Дерипаска–Потанин держала компанию в заложниках. Долг Русала — $6,4 млрд, долг/EBITDA — 5х. Выплат нет с 2022 года. Миноритарий — в конце очереди у каждой матрёшки. 9. Мечел - законно, изящно, бесполезно По уставу — 20% прибыли по МСФО владельцам префов. За 2023-й прибыль 22 млрд — теоретически 32 рубля на акцию. Дивидендов нет. Схема: зарабатываем по МСФО, но платим только если позволяет стоимость чистых активов по РСБУ — а там нужная цифра оказывается нулевой. По обычке дивидендов нет с 2013 года. Ну и бизнес сейчас сложно назвать бизнесом, это преддефолтная компания состоящая из кубышки долгов. 10. ОГК-2 и Мосэнерго В 2023-м ОГК-2 провела допэмиссию ~44% капитала по закрытой подписке в пользу аффилированной структуры ГЭХ. Мосэнерго, ОГК-2 и ТГК-1 синхронно не утвердили дивиденды за 2024-й. Дочки Газпрома — а мы лишь статисты, а не акционеры.

В продолжении прошлого поста про валюту выкладываю список бондов, которые я рассматриваю на приобретение в ближайшее время. Есть нюанс, он связан с доходностью, сейчас usdrub - 71, если рубль ослабнет до 90, то это 22% доходности на теле, плюс условные 7-8% в купонах, итого при позитивном, оптимистичном сценарии мы получим 30% доходности, на корпоратах можно гарантированно заработать от 20%, на офз в случае дальнейшего снижения ставки тоже в районе 20%. Стоят ли рисков получение дополнительных 10%, это вопрос, на который стоить ответить перед покупкой. Я планирую покупать короткие валютные бонды с дюрацией 0,7-0,9 лет, потому-что есть подозрения, что медленно девальвировать рубль начнут со следующего месяца, а пик придется на осень. В целом длинные бонды тоже пойдут. Идея в том, что заканчивается период оплаты налогов, также в рамках бюджетного правила покупки должны сильно вырасти. Итак, давайте по списку: Короткие: Газпром Нефть 006Р-04 RU000A10CLE3 - на 8 месяцев YTM 8,58% | купил ✅ РУСАЛ БО-001Р-15 RU000A10CSD0 - YTM - 8,83%, на 9 месяцев | купил ✅ Эн+ Гидро 001РС-08 RU000A10D301 - YTM 7.39%, на 10 месяцев. ЕвразХолдинг Финанс 003P-03 RU000A10B3Z3 - на 9 месяцев, YTM 7.13% Южуралзолото 001P-04 RU000A10B008 - на 8 месяцев. YTM - 8,51% На средний и длинный срок: Полюс ПБО-06 RU000A10EYG7 - 37 месяцев 7,7 YTM Акрон БО-002Р-03 RU000A10F108 - 40 месяцев, YTM 8,22% | купил ✅ Газпром капитал БО-003Р-22 RU000A10F728 - 8,22% на 47 месяцев РЖД БО 001P-51R RU000A10E8P0 - 8,21% на 39 месяцев Акрон БО-002P-02 RU000A10E6T6 - 7,91% на 27 месяцев Полипласт П02-БО-14 RU000A10ECX8 - 11,71% на 38 месяцев Полипласт П02-БО-06 RU000A10BU07 - 12,01% на 18 месяцев Также планирую участвовать в ОФЗ на юань, который стартует завтра, поставлю от 7% купон. Очевидно, что никто не знает куда пойдет рубль, есть шанс уйти и на 60, как уже было в недалеком прошлом, поэтому у меня позиция составит максимум 10% от портфеля в основном для диверсификации рисков.

Давайте поговорим про валюту Около 4 месяцев я удерживал себя от покупки валютных облигаций, но сейчас курс очень низкий и хочется этим воспользоваться. Во время покупки любого актива, я прежде всего руководствуюсь цифрами и логикой, однако в данном случае это больше поход на прыжок веры, потому-что все говорит о том, что смысла покупать валютные облигации нет. Итак: Экспорт давит на рубль На инфографике видно, что экспорт опережает импорт на 30 млрд.$, с одной стороны это прекрасные новости, с другой, валюта давит на рубль. Как решить этот вопрос? Государство может выкупать валюту в кубышку, можно нарастить импорт, сократить процент обязательной продажи валюты и множество других вариантов. Налоговый период Сейчас экспортеры активно продают валюту и выплачивают налоги за год. Налоги бывают разные, нас в том числе интересует НДПИ,но он насколько я помню, выплачивается раз в месяц, поэтому влияния оказать не может. Отток капитала Если до 2022 года граждане РФ и их самая богатая часть вывозила капитал стахановскими темпами, то сейчас капитал остается в РФ по причине санкций, отсутствие надежных юрисдикций для парковки, условный Дубай уже совсем не вариант. Ну и также существует множество ограничений на сам вывод средств из РФ. Недавно была статистика по тем самым 70 триллионам на депозитах, все эти деньги находятся в руках нескольких процентах населения, это в том числе те самые богатые Россияне, которые осталвяют средства в РФ, создают семейные Пифы и все это в рублях. Высокие цены на нефтегаз Здесь логика простая - нефть выросла, приток валюты выше. Высокий ключ На рубле можно зарабатывать хорошие деньги, зачем размещать средства в валюте, если можно купить условные ОФЗ под 14%, это также удерживает средства внутри страны. Бюджетное правило Минфин вновь решил покупать валюту по бюджетному правилу, но за месяц приобретет всего лишь 110,3 млрд.р или 5,8 млрд.р. в день. Этого недостаточно, покупки нужно увеличить в несколько раз, тогда в этом будет какой-то смысл. Сейчас покупателей валюты просто нет. Выглядит так, что покупка валюты сейчас максимально невыгодна, практически нет факторов для ослабления рубля. И иногда кажется, что Минфин совсем потерял управление курсом, ведь для РФ это максимально не выгодно. Экспортеры теряют много денег, государство теряет огромное количество налогов, при этом дефицит бюджета растет. Я бы сказал, что это главный фактор и плюсик к ослаблению рубля, других доводов я особенно не вижу. И здесь действительно хотелось бы услышать, что же происходит, почему наше государство не прилагает усилий для изменения курса. Лично мне первое, что приходит в голову - это борьба с инфляцией, ЦБ и Минфин объявили священную войну по достижению цели в 4%, а сейчас уже 5,2%. Стоит ли оно того? вопрос риторический. Какие еще есть теории? Есть теория про имперские амбиции и крепкий рубль, как международная валюта, появление своей макрозоны и что-то еще в таком стиле. Также это закупка оборудования для летающих аппаратов, которые активно закупаются в Китае, здесь нужен дорогой рубль, чтобы покупать все дешевле, возможно экономисты посчитали, что так выгодней. В общем теорий может быть много, но четкого овтета на вопрос покупать ли валюту или нет никто не даст. У меня есть валютная позиция в нескольких бондах Полипласта, Норильском Никеле и по мере снижения рубля я планирую ее увеличивать, в ближайшее время по курсу 71 я докуплю валютных облигаций, каких - напишу в следующем посте. @YZYfin А вы покупаете валюту?

ВТБ: 19 лет уничтожения акционерной стоимости На российском фондовом рынке есть много историй взлетов и падений, но история ВТБ — уникальна. Это единственный в своем роде пример того, как банк на протяжении почти двадцати лет методично, из года в год, плюет на своих инвесторов. Давайте же разберем классический «джентльменский набор» техник, которыми банк регулярно обнуляет веру инвесторов в справедливый фондовый рынок. Народное IPO» 2007 В мае 2007-го ВТБ разместил акции по 13,6 копейки. В IPO поверили около 131 тысячи частных инвесторов, банк собрал порядка $8 млрд — рекорд для тогдашней России. Реклама обещала «возможность владеть кусочком национального чемпиона». На практике, уже к концу 2008 года бумаги стоили в 4–5 раз дешевле цены размещения. Спустя 19лет котировки, очищенные от всех сплитов и допок, к уровню IPO так и не вернулись. С поправкой на инфляцию реальный убыток «народного инвестора» - порядка 80–85%. Избирательный байбэк 2012 Перед выборами недовольство «обманутых акционеров» стало политической проблемой — и её решили деньгами. Объявили выкуп по цене IPO, но с пометками мелким шрифтом: -только участники размещения 2007 года; -только те, кто не продал ни одной бумаги; -не более 500 000 ₽ на человека. Все, кто покупал ВТБ на бирже позже - то есть буквально поддерживал его капитализацию, оказались за бортом. На программу ушло около 15,8 млрд ₽, а рынок получил памятку на будущее: акционеры здесь делятся на «правильных» и «всех остальных». Конвейер допэмиссий: 2009 → 2013 → 2023 → 2026 Главный инструмент работы ВТБ с миноритариями — это печатный станок. Не баланс улучшать, не косты резать, не суборды размещать, а просто допка. Желательно по цене ниже рынка. 2009: SPO на ~180 млрд ₽ по 4,82 коп. — на 30% ниже цены IPO. 2013: ещё 102,5 млрд ₽ по 4,1 коп., снова со скидкой. 2023: дубль за один год — сначала под выкуп РНКБ, затем на «восстановление капитала». Количество акций выросло примерно в 2,5 раза, доля старых акционеров в капитале — туда же, где их надежды. 2026: - Объём допэмиссии — до 6 292 651 866 новых обыкновенных акций. Это ~49% от текущего количества бумаг - почти половина капитала будет напечатана заново. Цена размещения — 87 ₽, «сопоставимо со средневзвешенной рыночной с начала года». Доля государства по итогам останется выше 50% - то есть мажоритарий своё не отдаст, размывать будут преимущественно минотариев. ВТБ наверняка "позитивно" расскажет, что это только на руку инвесторам и деньги пойдут на присоединение части финансового бизнеса RWB. Если сложить всё вместе, доля инвестора, честно державшего бумагу с 2007 года, ужалась примерно в 7–8 раз 4. Дивиденды: рекордная прибыль → ноль рублей 2023 год — 432,2 млрд ₽ чистой прибыли по МСФО, абсолютный рекорд за всю историю банка. По дивидендной политике миноритариям полагалось около 80 млрд ₽ — порядка 0,76 ₽ на старую акцию. Получили: 0,00 ₽. Формулировка: «направим на восстановление капитала». Параллельно - бонусы топ-менеджменту за «выдающиеся финансовые результаты». 5. Обратный сплит 2025 Когда акция доехала до 1,7–2 копеек, стоимость стала неприлична даже для самого ВТБ и менеджмент реализовал обратный сплит. Решение — консолидация 1:5000. Бумага мгновенно "подорожала" до ~90 ₽, графики стали выглядеть респектабельно, презентации - солидно. Фундаментально не изменилось ничего. Итог - за 18 лет ВТБ выстроил, пожалуй, самую последовательную корпоративную философию на российском рынке: Прибыль — банку. Убытки — инвестору. Допэмиссия — всегда. Покупать ВТБ ради «долгосрочной акционерной стоимости» — это, путь в никуда. График за два десятилетия наводит на определенные выводы. К сожалению, таких компаний как ВТБ в России много, скорей всего напишу пост про то, в какие компании инвестировать нельзя, видимо получится лонгрид, потому-что их не один десяток. Есть и хорошие компании, их конечно сильно меньше, но радует, что они есть, про них я тоже напишу. {$BSPBP}

Первичка 25-29/05. На бумаге прошлая неделя была очень многообещающей, однако по итогу Ульяновскую область укатали в пол, при этом нагло обманули инвесторов доразместив доп. объем, многие жаловались на некоторых брокеров, что заявку снять было нельзя. Брусника стоит на номинале, мб еще разгонется, а Газпром-капитал, наряду с прошлыми валютными размещениями Полюса и Акрона также получил апсайд почти 2%. Давайте посмотрим на следующую неделю и проставим оценки: РЖД - размещается с дисконтной облигацией в 90% + купон 11,1% каждые 30 дней, если посчитать доходность, то у нас получается простая доходность 14.38%, а общая 14.87%, что соответствует рейтингу эмитента, также подходит под ЛДВ. Бумага больше для фондов, лично я не люблю дисконтные бумаги, оценка 5️⃣. МТС - флоатер КС+2%, прохожу мимо.3️⃣ Ростовская область - флоатер КС+3%, уже лучше, но мимо флоатеров.4️⃣ СПМК - B+ с 18% кд, амортизацией, маленьким размещением на 500млн. и колом через 2 года. Прошлый выпуск торгуется с кд 15% и доходностью 22%, Для ВДО текущее размещение выглядит жадно, я решил посмотреть отчетность за 25 год, выручка рекордная в районе 4,3 млрд., чистая прибыль +200 млн., на 30 млн выше чем 24г. , долг к капиталу 1,5, ebit/ проценты к уплате 1,9. В общем выглядит относительно неплохо, деньги, как понимаю берут на развитие мясного комбината, в этот ВДО даже можно зайти на небольшой холд лимит. 6️⃣ Инарктика - кс +3,5%, неплохо, но флоатер мимо. 4️⃣ ОФЗ - юаневый выпуск на 10 лет с купоном 8% и выплатами каждые полгода, номинал 10 000 юаней. Выглядит очень интересно, есть подозрение, что минфин хочет этими выпусками регулировать укрепление нац валюты, увеличить покупки валюты, которую некуда утилизировать при текущем объеме экспорта в РФ. Я однозначно буду участвовать, возможно закину заявку на 20 000 юаней. 9️⃣ АФК Система - у системы много выпусков, новое размещение будет в рынке относительно вторички, YTM 19,56%, оферта через 2 года, меж тем старые выпуски могут давать YTM 22% правда с дюрацией 1год. В общем если купон будет 17,5+%, то более менее интересно за счет срока. 7️⃣ ИСП - судя по всему дебютант, занимается системами газового пожаротушения, 23% КД, выпуск маленький 300 млн. на честные 3 года, выглядит интересно, на небольшой холд-лимит я бы зашел, позже еще изучу их отчетность, а пока 6️⃣ ВЭБ. РФ - 14,8% кд, через 1,5 год колл-опцион. Хорошее размещение для фондов или супер консервативных физиков, но срок бонда очень короткий и это все портит. Меж тем, я возможно поучаствую, если купон сильно не укатают, бумаги отлично подойдут для балансировки моего портфеля в консервативную сторону, Ниже 14,5% уже не интересно. 6️⃣ Алроса - нечасто выходит с размещениями, здест флоатер кс+ 1,65%, не интересно. 3️⃣ Итого, я бы обратил внимание прежде всего на валютный выпуск минфина, консервативный ВЭБ и на любителей две ВДО - СПМК,ИСП. @YZYfin Всем удачной инвестиционной недели! *-НЕИИР

Привет любителям денежного потока! Приходит много кэша в виде погашений и купонов, этот кэш нужно куда-то распределять, а вариантов все меньше и меньше. Я еще месяц назад планировал закинуть средства в “фиксфлоатеры”, но не было налички, сейчас она наконец появилась. Что такое фиксфлоатер? Это короткий флоатер, где мы понимаем сколько заработаем к погашению. Можно взять любой флоатер с погашением до года, например с КС+5 и прикинуть, что если ставка будет 12% к декабрю, то наша купонная доходность будет 17% в самом крайнем случае, а если взять среднюю + реинвест, то доходность будет точно выше 20%. Очевидно, что фиксфлоатеры не самое очевидное решение, но доходности надежных фиксов сильно упали, а здесь у нас появляется возможность зайти в относительно надежные компании с хорошим дисконтом и премией к рынку. Я еще не до конца набрал позиции в некоторых выпусках, итак: Начнем с Джи-групп 002P-04 RU000A108TU5 - здесь КС+3, КД 18,09%, доходность 25,36%, погашение через полгода. Максимально надежный застройщик с 25% доходностью это вполне себе неплохо. Легенда БО 002Р-01 RU000A1067H4 - здесь КС+5%, на 11 месяцев, кд - 19,6%, доходность - 20,88%. Добираю позицию. МФК Быстроденьги 002Р-06 RU000A108F63 - КС+5%, кд 20,35 %, доходность 23,87%. НО здесь есть нюанс и состоит он в том, что выпуск на 1,43 года и это для фиксфлоатера довольно высокий срок, есть также колл-опцион через 5 месяцев, но мы не знаем воспользуется ли эмитент такой возможностью. В остальном это Экванта, группа компаний показывает себя относительно неплохо. Новые Технологии 001Р-03 RU000A10AYD2 - КС+5,5%, кд 19,86%, доходность 19,63%, на 8 месяцев. Добираю позицию. Совком Взыскание 01 RU000A10EMM0 - также все таки взял фиксы Совкомвзыскания, забавно, что я их уже покупал по 984, но сдал с прибылью и из-за наличия лучших вариантов инвестирования, сейчас опять докупаю до номинала. Здесь 17% кд, 18,06% доходность, срок 23 месяца. В целом довольно неплохой купон, однако секьюритизация имеет свои риски, под выпуск создается отдельное юр.лицо и здесь можно надеяться только на скоринг банка и адекватный риск профиль портфеля заемщиков. СФО Альфа Фабрика ПК-2 класс А RU000A10DXE6 - кд 16,65%, доходность 17,86% и срок 5 лет. Здесь все тоже самое, что и в совкоме. Добираю позицию. Также у меня висит заявка на первичку Т кредитный поток , если разместятся по 16% кд, то вполне неплохо, сюда закинул еще 100к. Разница со 2 кредитным потоком в основном в сроке, в остальном тоже самое. Сейчас еще можно запрыгнуть в последний вагон, по прежнему есть интересные размещения, например Брусника и Полипласт, посмотрим, как они стартуют, но через пару недель при наличии апсайда планирую их скинуть, так как у меня холд лимит по этим компаниям превышен. Есть еще Рольф, в который я тоже зашел, однако отчет компании настолько ужасный, что не планирую долго его держать, если будет апсайд, то также скину. Ну и забыл сказать про долгожданное событие, сегодня наконец погашается {$RU000A106A86} Делимобиль 001Р-002, который я брал примерно по 900р. 300 штук., примерная доходность получилась в районе 30%. Остался еще один выпуск 004 с погашением осенью, там порядка 40+% годовых, 450 штук, но больше в Делимобиль ни ногой. Больше стал уделять внимания акциям, начинается див. сезон, можно проехаться на росте тела, напишу про акции в своем портфеле отдельный лонгрид. @YZYfin

Дефицит ликвидности банковского сектора Тут подъехала статистика по дефициту / профициту банковского сектора от ЦБ и ситуация мягко говоря сложная. Давайте я напомню, что это такое и почему это важно не только для банков, но и для всей экономики. Ликвидность банковского сектора — это рублёвые остатки, которые банки держат на корсчетах в ЦБ. Они нужны для расчётов между собой и выполнения обязательных резервов. Когда этих денег не хватает, банки вынуждены занимать у ЦБ — через репо, кредиты и другие инструменты. Разница между тем, сколько ЦБ дал банкам, и тем, сколько банки положили обратно (на депозиты, в КОБР) — это и есть дефицит или профицит. Простая аналогия: представьте банковский сектор как один большой банк. Дефицит — это когда у него не хватает кэша в кассе и ему приходится идти занимать у ЦБ каждый день. Откуда берётся дефицит Основные причины обычно: Бюджетный фактор — деньги уходят из банков в бюджет (налоги, размещение ОФЗ). Налоговые периоды всегда дают всплески дефицита. Рост наличных — когда население снимает кэш, рублёвая ликвидность уходит из системы. Высокая ключевая ставка — при 14,5% банкам дорого держать избыточные остатки, они их "проедают" быстрее. Кредитная экспансия — банки активно кредитуют, деньги уходят заёмщикам, а не оседают на корсчетах. Как это влияет на банки При дефиците банки каждый день занимают у ЦБ по ключевой ставке (или чуть выше). Это: Повышает стоимость фондирования — занять у ЦБ по 14,5% дорого, этот cost of funds перекладывается в ставки по кредитам и вкладам. Усиливает зависимость от ЦБ — банки становятся менее самостоятельными, ЦБ через объём и цену рефинансирования фактически управляет их поведением. Давит на маржу — если конкурентная среда не позволяет поднять ставки по кредитам, процентная маржа сжимается. Создаёт риск ликвидности — в стрессовой ситуации (например, резкий отток вкладов) у банка нет "подушки", он сразу идёт к окну ЦБ. Как это влияет на экономику Это один из ключевых каналов, через который ЦБ управляет денежно-кредитной политикой: Передача ключевой ставки в рынок. При структурном дефиците ставки денежного рынка (RUONIA) держатся близко к ключевой. ЦБ это устраивает — его сигнал доходит до экономики без искажений. Кредитование. Дорогое фондирование → дорогие кредиты → бизнес и население меньше занимают → охлаждение спроса и инфляции. Именно это сейчас и нужно ЦБ. Депозитные ставки. Банкам нужны деньги — они конкурируют за вклады, держа ставки высокими. Отсюда депозиты под 20%+ прямо сейчас. Что показывает динамика на графике Рост дефицита с 679 до 1 769 млрд за полтора месяца — это довольно резкое движение. Вижу здесь два основных фактора: *Апрель — традиционно налоговый месяц, годовые отчеты, деньги ушли в бюджет. *Переход в кэш - и это является основным фактором, после поднятия налогов, отключений интернета и других весьма неэффективных действий, бизнес перешел в наличку. Других вариантов здесь просто нет, или бизнес закрывается, или он ищет варианты оптимизаций. Кривая Лаффера в действии. Итого, с одной стороны банки всегда могут занять денег у ЦБ, с другой стороны мы видим, что количества таких займов растет, бизнес выводит кэш из банков, маржинальность банков сжимается, кредиты для бизнеса становятся еще дороже —> бизнесу негде брать дешевые деньги —> начинается волна дефолтов. @YZYfin

Кто платит дивиденды чаще одного раза в год Большинство российских компаний платят дивиденды раз в год, летом, по итогам прошедшего года. Но есть эмитенты, которые делятся прибылью с акционерами 2, 3 и даже 4 раза в год. Для тех, кто строит портфель под денежный поток — это принципиально важно. Многие инвесторы начинают "дергаться", задаются вопросом, а что же делать с акциями весь остальной год, это сильно демотивирует, особенно, когда рынок стоит в боковике десятилетиями. Собрал всех, кто платит или платил несколько раз в год согласно своей дивидендной политике, не обязательно, что выплаты есть сейчас, в списке есть компании, которые на текущий момент не осуществляют выплаты, но могут к ним вернуться при нормальной конъюнктуре. Нефтегаз Лукойл — 2 раза в год. Промежуточные за 9 месяцев (зима) + финальные по итогам года (лето). Направляет 100% скорректированного FCF. Один из самых надёжных плательщиков на рынке. Татнефть TATN / — до 3 раз в год. За 6 месяцев, за 9 месяцев и финальные. Платит не менее 50% от чистой прибыли по РСБУ или МСФО — считают по большему значению. Роснефть — 2 раза в год. За 6 месяцев и финальные. База — 50% чистой прибыли по МСФО. Газпром нефть — 2 раза в год. Промежуточные за 9 месяцев и финальные летом. В последние годы распределяет около 75% чистой прибыли. Новатэк — 2 раза в год. За первое полугодие и финальные. 50% от скорректированной чистой прибыли. Металлурги Северсталь — дивполитика предполагает до 4 выплат в год (100% FCF при долге/EBITDA ниже 0,5х). Сейчас компания не выплачивает дивиденды. НЛМК — ориентир на ежеквартальные выплаты при низком долге. Сейчас выплат нет. ММК — квартальные или полугодовые выплаты, 50–100% FCF. Сейчас выплат нет. Удобрения ФосАгро — один из самых активных плательщиков на рынке, исторически до 4 раз в год. Размер гибкий: при низком долге могут направлять более 100% FCF. Финансы Банк Санкт-Петербург — 2 раза в год. Промежуточные осенью и финальные весной/летом. Один из лучших банков по дивдоходности на рынке, стабильная история. Т-Технологии — ежеквартально. Один из немногих банков с такой частотой выплат. Займер (ZAYM) — ежеквартально, до 100% чистой прибыли. МФО-сектор под давлением регулятора, но пока платят исправно. Потребительский сектор НоваБев — 3 раза в год. За первое полугодие, за 9 месяцев и финальные. X5 Retail Group — 2 раза в год согласно новой дивполитике от марта 2025 года. Промежуточный за 9 месяцев + финальный. Ориентир — FCF при умеренном долге. Инарктика (AQUA) — 3–4 раза в год. Производитель аквакультуры с регулярными промежуточными выплатами. У ребят проблема с мальками, выплат сейчас нет. Мать и Дитя MDMG — ежеквартально. Стабильный денежный поток от частных клиник, аккуратные выплаты. Евротранс (EUTR) — ежеквартально. Молодой эмитент, история выплат короткая, долговая нагрузка высокая — риск выше, чем у остальных в списке. IT-сектор Диасофт (DIAS) — ежеквартально. Не менее 80% чистой прибыли по РСБУ. Стабильный спрос со стороны госсектора обеспечивает предсказуемость. Группа Позитив (POSI) — 2–3 раза в год. Основная выплата + доплата по итогам выполнения управленческих KPI. Специфическая механика, размер второй части плавающий. На что обратить внимание Дивполитика — это намерение, не обязательство. Сейчас экономика находится в тяжелой ситуации и множество компаний просто прекратили выплаты, тем не менее, после возвращения прибыли они могут вновь начать выплачивать дивиденды. На западе норма платить каждый квартал, дивиденды там меньше, однако есть стабильность потока, у нас же большинство компаний платят один раз в год, что не очень удобно инвесторам, также это создает гигантские див.гэпы, которые могут вообще не закрыться. @YZYfin

Первичка на 3-ю неделю мая. Не писал про первичку в этом месяце, потому-что интересных размещений практически не было и вот наконец неделя, где как минимум 3 эмитента размещаются в интересных доходностях. Как раз у меня реализуется идеи в Делимобиле, где он гасит выпуск {$RU000A106A86} и освобождается 300 000р. кэша, которые я закину во флоатеры с доходностью в районе 20% и новые размещения. Итак, давайте оценим и проставим рейтинг от 0 до10: Атомэнергопром - ААА для консервативных инвесторов и фондов с гигантскими обьемами, выпуск на 25млрд., есть совсем небольшая премия к g-спрэду в размере 2%, лично я такое пропускаю, ставлю 5️⃣. Ульяновская область - это лучшее размещение на следующей неделе, муниципалы довольно надежны, при этом бонус к g-спрэду порядка 4%,по текущему купону, скорей всего опустят ниже, но все равно это интересно, выплаты каждый месяц, эффективная доходность почти 17% и 3 года до погашения неплохой фикс доходности. Из минусов только амортизация на 18 купон. Буду участвовать в первичке и это 9️⃣. Республика Саха (Якутия) - аналог Атомэнергопрома по доходности, но здесь еще амортизация, не интересно, премия минимальна. 5️⃣ Южноуральский ЛЦ - не инвестиционный BB рейтинг, всего 250 млн. размещение, высокий купон 23,5% каждые 30 дней, оферта через 2 года. На последней отчетности icr был в районе 1,3, долг к капиталу x5, я бы сказал, что компания пока на плаву и размещение относительно условий в рынке, но в такое не инвестирую. Если вы агрессивный инвестор, то на полгода, год можно закинуть в портфель или даже поучаствовать в первичке - 5️⃣. Полипласт - 17,75% каждые 30 дней выплаты на честные 3 года, при этом инвестиционный рейтинг, если бы у меня меня не было валютного Полипласта в портфеле, то обязательно бы поучаствовал в размещении, если сильно не укатают купон, то возможен апсайд. Касательно финансовой стабильности компании, у которой огромное количество долгов, судя по последней отчетности - растет она быстрее чем занимает, все траты покрываются ростом ebitda, поэтому здесь вопросов у меня нет, продолжаю держать бонды компании. 8️⃣ Брусника - честные 21,25% на 3 года с выплатами каждый месяц, вполне рыночное размещение, даже с небольшой премией, учитывая последнюю отчетность эмитента. Еще зимой были не очень приятные движения с выводом средств из компании мажоритариями, однако судя по последней отчетности, главные акционеры держат под контролем ситуацию, средства перестали выводить, ну и финансовые показатели прилично улучшились. Возможно это связано с последним поездом льготной ипотеки в первом квартале, надо смотреть отчетность за q2, но пока компания выглядит относительно устойчиво, учитывая высокую ставку и падение спроса в недвижимости. 7️⃣ Мегафон - 13,5%, не интересно. 2️⃣ ГТЛК - 16,25% на 4 года с выплатами каждые 30 дней. Размещение немного жадное, возможно пытаются подкупить длинной бонда, однако здесь амортизация. В любом случае этот выпуск в рынке, но не особенно интересно. 5️⃣ Рольф - 19,5% с выплатами каждые 30 дней на честные 2 года, однозначно буду участвовать, скорей всего будет апсайд на первичке. 8️⃣ Главное чтобы все это добро не укатали в пол, в любом случае, интересных размещений много, всем желаю хорошей недели и высоких доходностей на рынке! @YZYfin

Привет, любители денежного потока! На прошлой неделе было много работы, а на этой появилось время на новые посты и покупки в портфель. Как вы помните, я держу два портфеля, один фондовый, второй облигационный с ручным управлением. Начнем с ручного, сюда я приобрел МФК Вэббанкир - супер низкая ликвидность, короткий срок 9 месяцев до оферты, маленькая компания, выпуск на 350 млн., НО доходность 24% к оферте и я общался со знакомыми из этой компании, ребята активно развиваются, набирают сотрудников, делают сейчас карточный апп для быстрой онлайн выдачи, в общем у компании все относительно неплохо. Пока приобрел 61штуку. ОФЗ 26253 - недавно у выпуска была отсечка я добрал еще, в отличие от 26254 у него немного короче срок, при этом ткущая купонная доходность 13,9%, это уже выше чем депозиты в банке, доходность к погашению 14,73%. Рынок дает дисконты, не верит в мягкую политику цб и я частично согласен с этим, рынок всегда прав. Но мне хочется воспользоваться моментом, зафиксировать высокую доходность и увеличить немного консервативную часть портфеля. Кстати говоря у 26247 будет отсечка 27 мая и его тоже планирую добрать в районе 100к. Фондовый портфель активно растет, я просто увеличиваю долю в лучших фондах облигаций и рейтах. Идей сейчас не особенно много, пока есть мысли купить дивидендный фонд в преддверии дивидендного сезона, он даст рост тела + дивиденды также пойдут в тело после выплат. Также я уже писал про фонд Паруса и ADG "Место встречи", жду по нему цифр. Итак, я докупил VDOR ETF RU000A10EQZ3 на 100к - это ВДО от Реннесанса Российские облигации (OBLG) RU000A1002S8 на 100к - бонды от ВТБ BCSB ETF RU000A102ST2 на 100к - ВДО от БКС BOND ETF RU000A104Z22 на 100к - ВДО от УК ДоходЪ Как вы видите, в основном докупал ВДО Фонды, судя по тому, что я вижу, они дают доходность выше корпоратов А+ и консервативных облигационных фондов, риски дефолтов меня смущают, но верю в талант управляющих. Фонд ВТБ докупил, потому-что он без комиссий и показывается неплохую доходность. Ну и давайте вернемся к акциям, я порядка 50% купонов сейчас отправляю на их покупку. У меня есть фавориты, называю их "вечные акции", которые я держал бы всегда, не продавая - , , , , , , Транснефть, , , Т, Норильский Никель, Московская биржа, Фосагро, ДОМ. РФ. Большинство из них платят дивиденды и довольно крупные, часть являются компаниями роста, поэтому мне морально проще их держать. Сюда можно добавить еще компании типа Северстали, сейчас здесь нет дивидендов, компания на дне, ее нужно покупать, однако слишком распыляться тоже не хочется, покупки итак несут веерный характер и покупаются супер маленькими порциями. Есть еще компании с хорошим денежным потоком и перспективой, я их тоже потихоньку подкупаю, это - HH, НКХП, НМТП, b2b-РТС и другие. Я писал про отчет ЦБ, инвесторы и умные деньги с недоверием относятся к акциям, ввиду высоких рисков, слабой доходности и слов Набиуллиной про жесткую ДКП, зачем покупать акции, если бонды дадут условные 20%. Но поверьте, так уже было много раз, происходит щелчок и все моментально меняется, акции попадают в супер цикл и облигации уже никому не будут нужны. Поэтому я потихоньку их набираю, никуда не спешу, как говорят некоторые наши экономисты - "Или мы станем сказочно богатыми или сгорим в ядерном пепле". @YZYfin

Вышел отчет рисков финансового рынка от ЦБ. Рынок будто окончательно поверил, что пик ставок уже позади. Новый обзор финансовых рисков от ЦБ это очень хорошо показывает: деньги продолжают массово перетекать из акций в облигации. И, судя по цифрам, этот тренд только набирает обороты. Самое интересное в отчете — даже не сама доходность, а поведение участников рынка. Именно оно сейчас показывает реальные ожидания инвесторов по ставке, инфляции и экономике. Покупки и продажи облигаций Физлица в апреле поставили абсолютный рекорд по покупке корпоративных облигаций: +157 млрд рублей. Плюс еще около 92 млрд рублей пришло в ОФЗ. Для российского рынка это очень серьезные цифры. Рынок начал закладывать цикл снижения ставки сильно заранее. Люди готовы фиксировать текущие доходности, пока они еще двузначные. И это логично. Когда ключевая ставка долго держится высокой, у инвесторов появляется ощущение, что “праздник скоро закончится”. Все понимают простую механику: если ставка пойдет вниз → доходности облигаций снизятся → старые выпуски с высокими купонами резко вырастут в цене. По сути сейчас идет охота за длинной доходностью. Причем особенно интересно, что максимальную доходность в апреле дали именно корпоративные облигации. Бумаги BBB-прослойки принесли около 2% за месяц, AAA — 1,8%, ОФЗ — около 1,4%. Рынок начинает постепенно уходить дальше по кривой риска. Если раньше деньги сидели только в фондах ликвидности и коротких ОФЗ, то теперь спрос начинает смещаться в корпоративный долг. А это уже ставка не просто на снижение ключевой ставки, а на полноценное смягчение денежно-кредитных условий. Операции с акциями И здесь картина почти зеркальная. Среднедневной объем торгов акциями упал до 84,6 млрд рублей — минимумов с января 2024 года. По сути ликвидность начала утекать с рынка акций в облигации. Да, физлица формально были нетто-покупателями акций (+43,7 млрд рублей), но основными продавцами стали НФО и управляющие компании. И вот это уже крайне важный сигнал. Рынок сейчас говорит очень простую вещь: “Зачем брать риск акций, если облигации дают двузначную доходность почти без волатильности?” И это абсолютно рациональное поведение. Российский рынок акций сейчас оказался в довольно сложной позиции. С одной стороны — экономика еще держится. С другой — высокая ставка убивает оценку будущих денежных потоков компаний. Особенно страдают циклические и закредитованные сектора. Не случайно худшими активами апреля стали нефтегазовые и химические акции. Некоторые сектора показали падение на 7–8% всего за месяц. Доходность финансовых инструментов за апрель Лидеры апреля: — корпоративные облигации; — ОФЗ; — финансовый сектор; — биткоин в рублях. Аутсайдеры: — нефтегаз; — химия; — долларовые депозиты; — золото Причем особенно интересно падение золота и валютных инструментов. Это следствие сильного рубля и ожиданий относительно ставки. Пока рынок верит в жесткую денежно-кредитную политику и крепкий рубль — валютные активы будут выглядеть слабее рублевых облигаций. Но здесь есть важный нюанс. Рынок сейчас выглядит слишком уверенным в скором снижении ставки. Возможно, даже чересчур уверенным. Именно поэтому длинные облигации сейчас становятся одновременно и самой интересной, и самой опасной идеей. Если ЦБ действительно быстро перейдет к смягчению — владельцы длинных ОФЗ и корпоратов могут получить очень сильную переоценку тела. Но если инфляция снова развернется вверх или регулятор сохранит жесткость дольше ожиданий — рынок легко может получить болезненную коррекцию. Доходность финансовых инструментов за 12 месяцев За год абсолютным лидером остается золото — почти +29% в рублях. Но сразу за ним идут облигации: — корпоративные бумаги дали 23–27%; — ОФЗ около 23%. Фактически последние 12 месяцев стали лучшей рекламой облигационного рынка за очень долгое время.

Как богатые россияне хранят деньги — и почему они не похожи на богатых всего мира Альфа-Капитал совместно с ВШЭ выпустили исследование о состоятельных инвесторах в России. Сначала цифры для контекста По данным UBS, в 2024 году в России насчитывалось около 426 тыс. долларовых миллионеров. Это топ-20 в мире. При этом по темпам роста их числа (+5% за год) Россия — на третьем месте в мире, после Турции и ОАЭ. Но вот что показательно: 0,2% вкладчиков с депозитами от 10 млн рублей держат более 30% всего объёма вкладов физлиц в стране. Концентрация капитала огромная. Главный парадокс: богатые россияне — самые консервативные инвесторы в мире High-Net-Worth Individual (HNWI), или хайнет — владелец капитала от 1 млн долларов. Глобальный HNWI держит в акциях ~26% портфеля, в облигациях ~15%, остальное — депозиты, недвижимость, альтернативы. Российский HNWI по итогам интервью — это 85% в инструментах с фиксированной доходностью (ОФЗ, корпоративные облигации, депозиты) и лишь 15% в чём-то рискованном. Один из старейших участников выборки — предприниматель, прошедший через кризисы 90-х и 2000-х — держит почти 100% в депозитах. Комментарий лаконичный: «надёжность и сохранность». Другой участник о хедж-фондах: «Не понимаю — не беру». Почему так? 2022 год всё объяснил До 2022 года типичный портфель состоятельного россиянина на 50%+ состоял из иностранных активов. К 2025-му — уже 70–80% в рублёвых инструментах. Руководитель мультисемейного офиса в интервью: «Практически 50% портфеля было заморожено; 90% клиентов стали более консервативны; число клиентов уменьшилось почти в два раза». При этом те, кто не запаниковал и дождался редомициляции эмитентов, заработали на замещающих облигациях от 40% до 200% сверх вложенного. Сейчас любимые валюты состоятельных россиян — юань, гонконгский доллар и дирхам ОАЭ. С долларом и евро работать стало крайне затруднительно. Депозит под 20% — мощный якорь По словам участников рынка, ставка по рублёвым депозитам в 20–25% в 2024–2025 годах стала причиной массовой «парковки» капитала. Примерно 50% клиентов крупных состоятельных семей полностью перешли на депозиты после 2022 года. Директор private banking зафиксировал пороговую модель поведения: — до 100 млн рублей → депозиты — 100–500 млн → облигации и фиксированный доход — свыше 500 млн → начинается диверсификация в альтернативы Семейные офисы: есть, но другие В мире семейный офис — это 15 сотрудников, чёткая инвестиционная структура, IT-платформы, комитеты с внешними экспертами. В России — это обычно 2–3 человека плюс привлечённые консультанты по необходимости. Управление держится на личном доверии. Учёт — в Excel, коммуникации — в мессенджерах. При этом с 2022 года популярность ЗПИФов резко выросла: к концу 2025 года средний счёт пайщика индивидуального ЗПИФа достиг 3,1 млрд рублей. Через эту структуру состоятельные семьи упаковывают бизнес, недвижимость и ценные бумаги в один контур — с налоговыми льготами и конфиденциальностью. Наследство: тема есть, структуры нет Большинство крупных состояний в России созданы за последние 30 лет. Первое поколение. И вопрос передачи капитала детям для многих встаёт впервые. Директор private banking констатировал: «Примеров успешного перехода без потери эффективности нет, преобладает ручное управление, опыта которого у молодых нет». На Западе к 2030 году наследство получат ~30% HNWI. В России деньги есть — механизмов передачи почти нет. Выводы Российские состоятельные инвесторы — не иррациональные консерваторы. Они рациональны в своём контексте. Финансовые пирамиды 90-х, заморозки 2022 года, постоянная смена правил — всё это формирует не инвестиционную стратегию, а поколенческую травму. Проблема в том, что 20% депозит — это комфортно сегодня. Rогда ключевая ставка вернётся к однозначным значениям, а инфляция продолжит работать, вклады будут ошибкой. Именно сейчас, пока ставки высокие, стоит думать о диверсификации

Бургерная инфляция или покупательная способность рубля. Индекс Биг Мака публикуется The Economist с 1986 года как неформальный способ измерить паритет покупательной способности между валютами. Логика простая: если в России бургер стоит дешевле, чем в США (в пересчёте на доллары), то рубль недооценён, однако есть множество аргументов, которые делают это утверждение довольно спорными. Есть нюансы - слабая валюта не всегда означает слабую экономику. Иногда это отражение дешевой рабочей силы, низких внутренних цен и структуры экономики. Поэтому Big Mac Index — не официальный финансовый инструмент, а скорее удобный способ почувствовать реальную покупательную способность денег. Также по этому индексу можно попробовать измерить инфляцию. Так давайте посмотрим на бургерную инфляцию за 10 лет (см. инфографику): 89 ₽ → 221 ₽ = +148% накопленным итогом, среднегодовой рост ~ 9,1%/год. Три волны роста хорошо видны на графике: 2015–2016 — резкий скачок (+28%) после обвала рубля 2014 года 2018–2022 — заморозка цены на 130–135 ₽ целых 5 лет 2023–2026 — новый разгон с 165 до 221 ₽ (+34% за 3 года) Это, очевидно, выше инфляции Росстата, но очевидно меньше реальной инфляции. Многие пытались измерить ее на сравнении своей продуктовой корзины, сравнивая чеки 5, 10 летней давности и текущей и если брать народные сети (пятерочка, лента), то реальная инфляция выходила в районе 12-14% и это больше похоже на правду. А теперь давайте посмотрим на страны: 🍔 Индекс Биг Мака — январь 2026 🏆 Топ-5 самых дорогих 🇨🇭 Швейцария $9.08 (+48.4%) 🇺🇾 Уругвай $8.76 (+43.1%) 🇳🇴 Норвегия $7.52 (+22.8%) 🇸🇪 Швеция $7.26 (+18.6%) 🇩🇰 Дания $7.14 (+16.7%) 📍 Ориентиры 🇬🇧 Великобритания $7.08 (+15.7%) 🇪🇺 Еврозона $7.05 (+15.3%) 🇺🇸 США $6.12 (база) 🇨🇳 Китай $3.66 (−40.2%) 🇯🇵 Япония $3.03 (−50.5%) 🇷🇺 Россия (Биг Хит, 221 ₽) курс 74 ₽/$ → $2.99 (−51.1%) место: 47 из 55 🏮 Топ-5 самых дешёвых 🇻🇳 Вьетнам $2.89 (−52.7%) 🇵🇭 Филиппины $2.84 (−53.6%) 🇪🇬 Египет $2.65 (−56.8%) 🇮🇩 Индонезия $2.52 (−58.9%) 🇮🇳 Индия $2.51 (−58.9%) 🇹🇼 Тайвань $2.47 (−59.6%) 💡 «Честный» курс рубля по индексу — ~34 ₽/$, а не 74 ₽/$ Источник: The Economist, январь 2026 Россия исключена из офиц. расчёта с 2022 г. Какие выводы можно сделать по странам, очевидно, что рубль сильно недооценен, но исходя из стоимости логистики, недвижимости, величины налогов не очевидно, что эта недооценка реальна на все 100%. Также, если есть желание съездить в отпуск, то в конце списка находятся страны, где рядовому Россиянину будет относительно дешево и совсем не странно, что большинство стран из этого списка, как раз являются основными местами для отдыха Россиян, это Вьетнам, Индонезия, Египет и другие страны. @YZYfin {$ROST}

Привет, любители денежного потока! Завтра начинается новая рабочая неделя, однако уже вторую неделю пропускаю посты про первичку, потому-что писать не о чем. Выпуски слишком рисковые, эмитенты с блокировками счетов или окологосударственные фиксы с низким купоном, ну и флоатеры. Интересно будет через неделю, выходят субфеды, в частности Ульяновская область и Ростовская, потом на них и посмотрим. Зато скоро выходит новый фонд Паруса, на мой взгляд интересный, давайте поговорим о нем. ПАРУС выходит на рынок с новым ЗПИФ — и это не склады Все привыкли, что PARUS Asset Management = складская недвижимость. Но 29 апреля они объявили о совместном фонде с ADG Group, и там внутри — 26 торговых районных центров «Место встречи». Что за актив Исходно ADG Group купила 39 советских кинотеатров у мэрии Москвы за 9,6 млрд рублей ещё в 2014 году — «Прагу», «Будапешт», «Киргизию», «Эльбрус» и другие. Часть перепродали, часть выкупила мэрия. В ЗПИФ идут 26 реконструированных объектов. Общая площадь портфеля — 373 тыс. кв. м, оценка — 50+ млрд рублей. Быстрая арифметика по цене Объекты оценены в 134 000 руб. за кв. м — ниже текущей себестоимости строительства торговой недвижимости в Москве. Торговая недвижимость оценивается по арендному потоку, а не по затратам, возможно поэтому была такая оценка. Строительство начиналось несколько лет назад в другой ценовой среде — и эксперты NF Group и Commonwealth Partnership называют оценку рыночной. Для сравнения: крупнейшая предыдущая сделка в сегменте — покупка бизнес-центра «Белая площадь» (110 800 кв. м) у Белорусского вокзала за 46,5 млрд рублей в 2025 году. Там за квадрат вышло ~420 000 руб. — в три раза дороже. Но это офисы prime-локации, не ритейл. Почему торговая недвижимость — интересный сегмент По итогам 2025 года общий объём ЗПИФов недвижимости достиг 893 млрд рублей (+55% за год). Из них склады — 348,5 млрд, жильё — 134,8 млрд, офисы — 96,9 млрд, а торговые центры — лишь 67,6 млрд. Торговля хронически недопредставлена в публичных ЗПИФ. Новый фонд «Место встречи» сразу становится крупнейшим в этом сегменте. Но есть нюанс, торговая недвижимость сейчас переживает трансформацию, ритейл переехал на маркетплейсы и заполняемость ТЦ под вопросом, здесь важен формат и кажется, что формат районного центра отлично вписывается даже в кризисные времена. Советские кинотеатры как урбанистический феномен Это не случайные здания. В СССР кинотеатры строились как районные центры притяжения — принципиально в пешей доступности, в жилых кварталах, а не в промзонах. Никаких торговых коридоров и ТЦ у МКАД. ADG Group, по сути, вернула этим зданиям их советскую функцию — только вместо кино теперь «Перекрёсток», МФЦ и DDX Fitness. Более 40% жителей Москвы регулярно пользуются объектами «Место встречи». Это не трафик торгового центра — это трафик районной инфраструктуры. Операционные метрики 96% площадей сданы более чем 1 200 арендаторам. 83% арендного дохода обеспечено долгосрочными договорами с сетевыми якорными арендаторами. Трафик рос в среднем на 25% в год последние три года, товарооборот арендаторов вырос на 34% в 2025 году. Около трети площадей занято городской инфраструктурой — МФЦ, «Московское долголетие», Москомспорт — на долгосрочных договорах. Это якорь, который не съедет при любой рыночной конъюнктуре. Контекст для инвестора Фонд будет 11-м у PARUS на Мосбирже — для квалифицированных инвесторов. При снижении ключевой ставки арендный доход от таких объектов переоценивается вверх. Актив уникальный в том смысле, что его нельзя воспроизвести: аналогичного портфеля — по числу объектов, их расположению внутри спальных районов и структуре арендаторов — на московском рынке больше нет. Жду презентацию Паруса и цифры, однако пока выглядит вкусно, инвестиция в Московскую коммерческую недвижимость с ценой за метр 134 000р., это очень дешево, здесь будет регулярная переоценка + дивиденды.

Какие могут быть стратегии на долговом рынке? 1. Buy & Hold Самая простая. Берёшь бумагу, получаешь купоны, в конце — номинал. Никакой головной боли, предсказуемый денежный поток. Подходит для тех, кто хочет «положить и забыть». Главное — правильно оценить кредитный риск на старте. 2. Первичка → продажа в +2–4% На размещении берёшь бумагу по номиналу, ждёшь несколько недель пока рынок «переварит» выпуск и цена подрастёт. Продаёшь. Заработок без купонного ожидания, горизонт — 1–4 недели. Работает особенно хорошо на размещениях с ажиотажным спросом. 3. Купить ниже номинала → дождаться погашения Ищешь бумагу, которая торгуется с дисконтом — например, 96% от номинала. Держишь до погашения и получаешь 100%. Эти 4% — дополнительный доход сверх купонов. Неэффективность чаще возникает на малоликвидных выпусках или в периоды рыночного стресса. 4. Игра на офертах PUT Следишь за выпусками с офертой. Эмитент объявляет ставку на следующий период — если она невыгодная, толпа сдаёт бумаги. Цена падает ниже номинала. Берёшь дёшево, предъявляешь к оферте по 100%. Профит. Требует внимания к календарю корпоративных событий. Также есть вариант купить "немного раньше" до оферты, если есть неэффективность и сдать по номиналу. 5. Макро-торговля бондами Следишь за рынком, понимаешь, что произошел сдвиг цикла и ставку повышают? - покупаешь флоатеры, если понижают - фиксы. Видишь, что данные по инфляции растут, продаешь rgbi, падают - наоборот покупаешь. 6. Фиксофлоатеры. Видишь, что на понижении ставки все скупают фиксы и там уже нет премии, ищешь на скринерах короткие флоатеры с хорошим КС+N и фиксируешь доходность например на год. Да, никто не знает, насколько быстро будет спускаться ставка, но ЦБ дает таргеты и мы можем примерно прикинуть сколько мы заработаем и у фиксфлоатеров обычно есть премия к фиксам. 7. Покупка после первички Часто бывает, что на размещении облигация падает вниз и дает премию в несколько процентов, обычно такое случается, когда андеррайтер / организатор не сдал все бумаги на первичке, он пуллит их в стакан. Плюс есть плечевики или просто хомяки недовольные стартом. Мы подбираем бонд и зарабатываем на росте к номиналу, Айди коллект это последний яркий пример такого размещения, выпуск спускался на -2% и многие этим воспользовались. 8. Разница между бондами и субордами. Арбитраж суборды vs старший долг одного эмитента - разница в доходности между субординированными и обычными бондами одного банка бывает нерыночной, спреды здесь случаются часто и на этом можно заработать. Это основные стратегии на рынке бондов, на самом деле их сильно больше, предлагаю в комментариях поделиться, а чем пользуетесь вы. @YZYfin

Подводим итоги апреля. Апрель - это первый минусовый месяц за 7 месяцев с появления публичного портфеля в Т. Произошел идеальный шторм, это слив Moex, слив по нефти в начале месяца (больше не буду торговать фьючерсы в облигационном портфеле), а также зарезал пару лосей в виде Евротранса и Сегежи Можно было бы не резать лосей? Можно, однако время у нас сейчас неспокойное, рецессия, покупательская способность падает, дефолтов будет очень много, поэтому если вижу потенциал к дефолту - сразу режу без страха и сожаления. Тем не менее, с учетом всего этого, мой минус составил всего лишь -0,37%, что вполне себе неплохо. Предварительно я шел по графику 32% годовых и этот месяц, к сожалению, снизит мою годовую доходность. Тем не менее уже в 22 мая будет погашение {$RU000A106A86} 001Р-02, где у меня получится порядка 40%+ годовых, что компенсирует все минусы. Также я продолжаю добирать более менее адекватные выпуски в ВДО чтобы зафиксировать доходность и А+ для баланса в портфеле, как вы заметили на скринах, я добрал: ЛК АдвансТрак 001Р-02 на 57 000р. ВИС Финанс БО-П12 - пока на 30 000р., но доберу до 60 штук. Первоуральскбанк 001Р-02 - 38 000р.,но доберу до 60 штук. ОФЗ 26253 - докупил 30 штук И пару слов по поводу акций, их у меня немного в портфеле, давайте по порядку: - на 500 000р., показывает +27%, недавно было +40%, держу в долгую, продавать не буду никогда, жду цену в 500+ рублей, увеличение дивидендов и не забываем, что пока это акция роста, хотя темпы развития и рой уже начинают немного проседать, что является сигналом медленного перехода к акции стоимости. Ну и ждем дивиденды 22 мая 1,47%, в моем случае 6796р., которые я реинвестирую в Т. - на 100к+, сейчас -10%, было +10%, здесь я, честно говоря, сильно разочарован. Прочитал расследование про покупки мажоритариев, это конечно изящно, но минаритарии недовольны. Также очень скромный дивиденд 10р., 2,7%, все ожидали 20+р., ну и новостей про IPO Winlab по прежнему нет. В общем вывожу Новабев из белого списка моих акций, планировал держать в долгосрок, но по параметрам "менеджмент" и мутные истории - компания выбывает из списка с хорошей репутацией. МТС - сейчас -3%, здесь идея была в понижении ставки, так как у МТС флоатеров порядка 60%, это супер выгодно для компании, плюс дивиденды 15%. По дивам актуально, а вот ставка видимо не будет снижаться так активно, наверное дойду до 100к, посмотрю по ситуации. X5 - бизнес приморозился, повышать цены на продукты бесконечно нельзя, есть покупательская способность, Чижик все еще разгоняется, темпы роста компании снизились, безусловно это один из лучших ритейлеров и буду наращивать позицию по мере падения акций, однако сейчас особой идеи здесь нет. - жду дивидендов и буду продавать компанию, у МФО нет будущего, безусловно Займер лучшая МФО в стране, но банки уже давно зашли на эту поляну и съедают свою долю, это мы еще не говорим про регуляторку. Яндекс - по мере падения увеличиваю позицию, сранивая например с Озоном здесь по прежнему рост бизнеса 20%+, драйверов у Озона же кроме банка по сути нет, Озон уже не растущий бизнес, а Яндекс как ни странно да. Также выплатил дивиденды 24 апреля, которые я реинвестировал сразу же обратно в компанию. Много получилось про акции, хотя портфель облигационный, думаю скоро произойдет щелчок и инвесторы потихонечку начнут прикупать акции. Я в текущий момент, присматриваю акции в долгосрок, которые я держал бы вечно. Часть из них у меня уже есть - это Т, X5, Я, но очень хочется добавить голубых фишек из нефтянки, пока смотрю прежде всего на Газпром-нефть, Лукоил бы купил ниже 5, ну и Татнефть. Роснефть находится в максимально выигрышной позиции - это экспортер номер 1, однако менеджмент максимально неэффективен, это окологосударственная компания. Надеюсь май будет успешней апреля, всем желаю хорошо отдохнуть на праздниках. @YZYfin

Портфель фондов, текущий состав. Примерно пару недель назад я начал набирать портфель фондов. Давайте посмотрим на его состав, какие-то результаты подводить нет смысла, слишком маленький срок и текущее падение рынка тоже дало свои плоды. ЗПИФЫ недвижимости. Планировал их набирать не более 15% от портфеля и кажется взял слишком высокий темп. Они сейчас все в минусе, но это нормально, недвижимость довольно медленная, все упирается в переоценку, также раз в месяц или квартал приходят дивиденды, в среднем 11%+. ЗПИФЫ есть смысл брать с горизонтом как минимум год. Хотелось бы отдельно сказать про Рентал Про, на него у меня самые большие надежды, сейчас объясню почему. Рентал Про - бывший ПНК Рентал, компанию сложно назвать рантье, ребята бизнесмены, они сами выкупают землю, сами строят объект, а потом его продают. Нет варианта, что они оставляют его себе, за все время работы компании эта схема работала и приносила хорошую прибыль. Сейчас в Рентал Про 3 дата центра, 2 из них сдаются в 2026 году, третий в 27 году. В 2024 году они показали доходность 20%, в 2025 -15%. Но в 2026 году результаты должны быть сравнимы с 24 годом. Парус - Парусов набрал уже достаточно много, на подходе еще один гипер фонд, возможно про него позже напишу, он скоро выйдет на рынок. Подкупают открытые данные, работа менеджмента с инвесторами и в целом адекватные объекты, за хорошие деньги, ну и в них есть ликвидность, как важный фактор. Покупаю потому-что новые фонды вполне адекватны по условиям, в них еще не было переоценки, НО повторюсь, уже взял много объектов, расширяться скорей всего больше не буду ради диверсификации отраслей. Фонды облигаций. Здесь довольно сбалансированный портфель, есть индексные фонды, есть управляемые, антиинфляционные, ВДО, казначейский, не хватает разве только флоатеров и валютных фондов. Во флоатерах пока не вижу смысла, доберу флоатеров в свой облигационный портфель, потому-что там еще осталась небольшая точечная премия. А вот валютка наверное хорошая идея сейчас, но вьетнамский синдром держания валютных облигаций порядка 8 месяцев без профита, не дает моему пальцу нажать на кнопку buy. Думаю буду добирать текущие фонды до более менее серьезных цифр, покупать новые фонды кроме потенциального Паруса (вместе с АДВ), не планирую(ну возможно валютка с дрожанием руки). А нормальные результаты мы сможем увидеть минимум через месяц. В идеале фонды брать на долгосрок - 3 года, чтобы получить налоговую льготу по сроку владения, но такие далекие горизонты я и сам не люблю, поэтому будем следить за динамикой. @YZYfin Если есть мысли, что еще можно сейчас прикупить, пишите в комменты, обсудим.

Есть ли премия в ВДО? На текущем рынке по прежнему много бондов с купоном выше 25%, можно собрать из них портфель и наслаждаться доходностью сильно выше рынка. Но как обычно, есть нюансы. Давайте для начала посмотрим на "широкие" результаты фондов за 2025 год, есть индексные фонды, есть активно управляемые, давайте возьмем и те и те. ВДО: - ДОХОДЪ (BOND) → +31%; здесь облигации от BB+ до А+ - БКС – Облигации повышенной доходности МСП → +26,6% Стандартные корпоративные облигации инвестиционного рейтинга: — Первая – Фонд Корпоративные облигации → +27,5% — ВИМ Инвестиции – Российские облигации → +28,3% — Альфа-Капитал Управляемые облигации → +31,4% Доходности практически совпадают. При этом фонды качественных бумаг вообще не брали на себя кредитный риск ВДО. Разница в риске — огромная. Разница в результате — исчезающе маленькая. А теперь добавим дефолты. В 2025 году потери по дефолтам составили около 30 млрд рублей — в пять раз больше, чем годом ранее. С учётом этого реальная доходность в ВДО скатывается на 10+ процентов вниз и приносит от 15 до 20% доходности в зависимости от методологии расчетов. Премия за риск — отрицательная. Рынок ВДО сильно вырос в объёме практически до 300 млрд рублей, и вместе с объёмом выросло и мусорное качество. Много эмитентов зашли на рынок в период дорогих денег, набрали долг по ставкам 20%+, и теперь рефинансирование — это вопрос выживания, а не стратегии. В 2026 году им нужно найти 100–115 млрд рублей. Больше, чем в прошлом году. Ликвидности у многих нет, они вынуждены перезанимать по большим ставкам и по итогу появляются дефолты. Технические дефолты уже стали нормой, дальше будет просто увеличиваться количество реальных дефолтов, некоторые аналитики прогнозируют оценку в 60+млрд.р. потенциальных потерь от дефолтных облигаций. 2026 год будет однозначно хуже 2025 и смысла скупать ВДО уже практически нет, математика говорит, что проще купить относительно стабильный инвестиционный рейтинг, чем страдать в ВДО. Большой купон ≠ большая доходность. Высокий купон должен восприниматься, как красный цвет, чем больше компенсация за риск и премия, тем больше шанс попасть в дефолт. Экономика в рецессии и этот шанс очень даже не иллюзорный. Это не значит, что не нужно покупать ВДО, но теперь это не пассивная история "купил и получай", это полноценный кредитный анализ, нужно читать отчётность, смотреть на долговую нагрузку, проверять структуру рефинансирования. Диверсификация конечно может защитить, но кейсов все больше и когда каждый месяц будет по несколько дефолтов, то широкая диверсификация уже скорей всего не поможет. Поэтому не проще ли покупать инвестиционный рейтинг, который показывает примерно такую же доходность, как и ВДО, что думаете вы? @YZYfin

Как будут следить за переводами. Что готовят ФНС и ЦБ и как это коснётся нас. ФНС и Банк России разрабатывают систему риск-критериев для переводов между физлицами. Цель — автоматически выявлять тех, кто ведёт предпринимательскую деятельность без регистрации и не платит налоги. Что за законопроект. В конце марта правительство внесло в Госдуму поправки о налоговом контроле за доходами физлиц. Ключевое изменение: ЦБ получит право передавать ФНС сведения о гражданах, чьи операции похожи на предпринимательскую деятельность. Банковская тайна при этом формально не нарушается — передаётся не содержимое счёта, а «признаки». Технические критерии ФНС и ЦБ сейчас дорабатывают. Но уже всплыли подробности, что попадёт в систему рисков. Основные "красные флаги". Частота переводов. Главный критерий — не сумма, а количество. Можно сто раз перевести по сто рублей — и это уже коммерческие платежи в глазах системы. Единоразового лимита по размеру перевода не будет. География. Регулярные поступления от физлиц из разных регионов страны - тревожный сигнал. Логика понятна: бытовые переводы обычно идут от ограниченного круга людей — семья, друзья, коллеги. Если деньги приходят от десятков незнакомых из разных субъектов — это похоже на дистанционную торговлю или онлайн-услуги. Время платежей. Переводы в рабочее время будут рассматриваться как признак торговли или оказания услуг. Особенно — многочисленные мелкие поступления от разных людей в часы работы рынков и магазинов. Здесь важно понимать: ни один из этих критериев сам по себе ничего не доказывает. Система риск-ориентированная — срабатывает по совокупности признаков. Переводы с последующими триггерными паттернами. Вы перевели другому человеку и он сразу же снял средства в банкомате, вам перевели средства и вы сразу же сняли средства в банкомате. Один раз ок, много раз уже система. Переводы одному и тому же человеку. Семье можно, а вот остальным уже нельзя, много переводов с одной суммой - уже похоже на перевод заработной платы. Рублевые платежи из-за границы. К примеру частые переводы из/в дружественных стран. Что выводится из-под контроля Переводы самому себе между разными счетами и банками — вне зоны наблюдения. Переводы внутри семьи — тоже. Причём «семья» будет пониматься широко: обсуждается даже возможность учитывать сожительство без официальной регистрации. Технически это сложно — совместное проживание нигде не фиксируется. Вероятно, будут смотреть на совпадение адреса регистрации, общих детей, платежи в адрес одной управляющей компании или провайдера. Порог в 2,4 млн рублей - не защита. ФНС называла эту сумму «отправной точкой» для контроля — она совпадает с лимитом по самозанятости. Но по факту порог гибкий: если налицо признаки систематической деятельности, под внимание можно попасть и с 1,5 млн в год. Формально налог платится с любого дохода. 2,4 млн — это про административный приоритет, а не про реальный иммунитет. Что это значит на практике. Если ФНС заинтересуется вашими переводами — основное бремя доказывания ляжет на вас. Нужно будет подтверждать природу платежей: это дарение, возврат долга, семейный перевод — а не доход от деятельности. В ход пойдут письменные объяснения от отправителей, переписка, договоры. Это первый шаг к принципиально новой для России эре активного налогового контроля в сфере переводов между физлицами. Раньше c2c был серой зоной. Теперь — нет. Задекларировали доход - проблем нет. Не задекларировали — система это увидит. @YZYfin

Портфель фондов, новые покупки. Продолжаю набирать новые пифы в фондовый портфель по 100 000р. И сегодня в списке 3 фонда облигаций и 1 фонд недвижимости. По УК первая и Т я уже писал обзор, но еще раз вкратце: УК Первая – Фонд Корпоративные облигации в прошлом году показала одну из самых высоких доходностей, при этом комиссия составляет 0,76%, что по текущим меркам очень мало. Здесь активное управление, бенчмарк RUCBTRNS и для меня этот фонд золотая середина, поэтому я купил на 100к + добавил 100к от продажи фонда в публичном портфеле в Т, так как было бы логично иметь в одном портфеле облигации, а во втором уже фонды. Т-Капитал – Облигации - попали в топ-3 по доходности за 25 год, порядка 30%, однако комиссия здесь 1,599%. Фонды Т это отдельный котел ада, чего например стоит последний фонд недвижимости, НО именно облигации имеют также активное управление и результат показывают неплохой, поэтому купил на 100к, ждем хороших результатов. Также перекинул его из публичного портфеля в Т, так как там не должно быть фондов. Альфа-Капитал Управляемые облигации - такая же конская комиссия, как у Т, однако результаты еще лучше, этот фонд по итогам 2025 года занял первое место и почти 32% доходности. Здесь активное управление и фонд следует бенчмарку IFX-Cbonds. Как вы видите в основном набираю фонды с активным управлением, но несколько индексных фондов у меня тоже есть, позже про них расскажу. Ну и фонд Недвижимости "ПАРУС-ЗОЛЯ" RU000A10CFM8 - он вышел недавно, это существенный плюс, потому-что переоценки еще не было, также кредиты парус закроет во 2 квартале 26 года, их всего 10% от привлеченных средств, ну и дивиденды в районе 11,5%. При покупке пая прежде всего смотрю на кредитное плечо, стоимость покупки недвижимости, договор с арендатором и выплаты. По всем параметрам здесь все относительно хорошо, но есть нюансы - индексация с Золотым яблоком сильно ограничена, стоимость недвижимости выше среднего - 96 636 за м2, например в ПИФе ЛОГ Парус покупал по 39 820, за счет этого там случилась дикая переоценка СЧА. Но видимо сейчас таких цен уже нет, потому-что в среднем все склады идут от 80-90к за м2. Правда если посмотреть на новый ЗПИФ от Т, то ребята умудрились купить выше 110 000р. за м2., здесь конечно переоценку ждать довольно долго. Это не эталонный ПИФ, но небольшую долю он займет, также скорее всего на неделе еще куплю Триумф, это самый большой ТЦ в Саратове, с 100% заполняемостью и этот ПИФ тоже НОВЫЙ. Напишу обзор позже. По итогам месяца подсвечу все позиции в фондовом портфеле и какие результаты они показывают. @YZYfin

Первичные размещения на следующую неделю. Привет всем любителям пассивного дохода. Следующая неделя не впечатляет количеством размещений, как и интересными выпусками. По сравнению с прошлой инвестировать особенно то и не во что, ну да ладно: Айди коллект - коллекторское агентство зачастило с выпусками, прошлый раз участвовал в первичке и выпуск проседал на 1% из-за давления организатора, который реализовывал объем в стакан, но после объемы выкупили и все пришло к номиналу. Все выпуски находятся в районе 22-23% доходности, данный выпуск не исключение, есть смысл заходить только из-за срока - здесь 2 года до оферты. На снижении ставки вполне себе актуальные цифры, поэтому ставлю6️⃣ Акрон - сейчас хорошее время для покупки замещаек, здесь у нас аналог Полюса, который неделя за неделей выходил с долларовым и юаневым выпуском, купон слегка повыше и это юань. Размещение в рынке, купон немного просядет, но все, что выше 7,5% АА+ вполне интересно.7️⃣ Идель Нефтемаш - дебютант, производит нефте-газовое оборудование для бурения и других изысканий, в основном мобильные установки. Купон здесь 27%, рейтинг только присвоен 20 апреля НКР, выпуск супер маленький 250млн. В общем надо смотреть отчетность, компания мне неизвестная, но выглядит интересно. Из-за рейтинга пока поставлю 5️⃣ ТД РКС - я не знаю почему здесь стоит BBB, на мой взгляд должно быть существенно ниже, купон 25,5%, но по остальным выпускам доходность достигает 30%, также не знаю на, что компания рассчитывает с таким купоном. Возможно считает, что здесь честные 3 года на цикле снижения ставки и этого достаточно. У этого застройщика максимально неудачные объекты в Москве, насчет Краснодарского края ничего сказать не могу, также последние отчеты, которые я смотрел в начале года были максимально убыточными, на уровне icr 0,5, а долг/ebitda x20!!!, на этом фоне НКР повышает рейтинг, возможно новые цифры более позитивные, сдались объекты, пришли деньги с эксроу или еще что-то. Но я однозначно прохожу мимо, худший застройщик из представленных на рынке. 2️⃣ Каршеринг Руссия - Делимобиль отважился выйти с выпуском на рынок, я как владелец облигаций компании этому несказанно рад, ведь это позитив для погашения текущих выпусков. У меня в портфеле бондов Делимобиля на 700к и половина погасится 9 мая, с нетерпением жду эту дату и мои 40+% доходности. В остальном, несмотря на приход к операционному управлению фаундера, сокращению парка,реализации программы капекса (инфрастуктура для ремонта автопарка), улучшению показателей, данный эмитент для меня является преддефолтным, сама бизнес модель показывает себя плохо, конкуренты отъедают долю, проблемы с интернетом, gr, стоимостью запчастей, бензина - все это играет против компании. Поэтому это 2️⃣ ПКБ - проходим мимо флоатера Атомэнергопром - каждый месяц у нас выпуски этой компании, иногда даже чаще, в этот раз купон 14,35%, я конечно же прохожу мимо, проще взять офз или других эмитентов с доходностью выше. Объем 25 млрд, скорее всего такие размещения съедят крупные фонды, пожелаем им удачи, а для физиков это4️⃣ В общем не густо по первичке, зато размещается куча компаний с насыщенной прошлой недели на вторичке. Здесь мне интересен ВИС с 16,5%, ЛСР разочаровал с 15,75%, Медскансо своими 16,2% представил совсем плохую отчетность и даже Росатом за забором не выглядит, как какая-то гарантия, ВУШ идет туда же, куда и Делимобиль. Всем желаю хорошей недели, доходности падают, поэтому буду смотреть на варианты, которые еще дают, что-то адекватное, выше 17%. @YZYfin

Движения по портфелю. Привет всем любителям пассивного дохода! Для начала всех поздравляю с очередным понижением ставки на 0,5%, ОФЗ конечно мощно отреагировали падением, но здесь ничего нового. Как вы знаете, я продал Сегежу и Евротранс, после этого почувствовал психологический покой и внутренний баланс 🙂 Также я продал один из фондов, которые покупал - это УК Первая - корпоративные облигации , они буквально за полторы недели дали мне 1,2% роста, но я подумал, что у меня теперь есть второй чисто фондовый портфель, поэтому просто переложил средства в него для чистоты эксперимента. На освобожденные средства хотелось купить купон повыше, ввиду того, что сейчас идет активный цикл снижения, доходностей 22-24%+ будет найти весьма проблематично. Поэтому купил: Тальвен БО-П01 - по 97% от номинала с купоном 22%, это небольшой застройщик Coldy, в узких кругах довольно известный, сейчас строит небольшие ламповые проекты, в основном премиум и делюкс, взял в долг он 1 млрд., но чтобы вы понимали насколько это мало - одна квартира в центре Москвы в Хамовниках стоит 1,5 млрд. По отчетности хороший операционный поток, долгов довольно много, остальные долговые параметры типа альтмана и icr тоже не сказать чтобы хороши, но компания чувствует себя устойчиво, в элите и премиуме есть спрос. Как минимум полгода подержу этих ребят. Почта РФ 003Р-05 - брал на первичке на 100к, выросла на 1,69% кд 17,15% по нынешним меркам для такого грейда это прекрасно, уже есть выпуск почты и ее доля в портфеле порядка 2,5%. АПРИ Флай Плэнинг БО-2Р-02 - подал на оферту, купон был 32%, сейчас 24%. Можно ли было держать 24%? Наверное да, можно найти выпуски АПРИ и с доходностью немного выше. Однако я слежу за новыми размещениями и иначе чем конвульсивными их назвать нельзя. Слишком частые размещения, в том числе технические доразмещения. Это все говорит о проблемах впереди, в общем АПРИ я убираю из портфеля, покупать не планирую, потому-что кажется, что скоро начнутся проблемы. Также я докупал ОФЗ неделю назад, это были выпуски , скоро доходность 14,5% будет казаться высокой, набираю в основном с купонами от 13,5%, относительно безриска - это хороший купон и балансер портфеля. Также я купил АБЗ-1 002Р-06 - купон 17,5% для этого грейда неплохо, отчетность компании все печальней и печальней, но в текущем году не вижу вариантов, что она дефолтнется, поэтому подержу. Ну и последнее, я сейчас добраю позицию в ЛК Адванстрак 001Р-02 , компания новая, сразу ворвались в топ 50 лизинга, посмотрел отчетность, на текущем рынке ее можно назвать хорошей, текущий год проблем быть не должно, кд 24% и рынок прайсит выпуски выше номинала. Вот такие корректировки случились за последнюю неделю. Приятно не следить за новостями Евротранса и других эмитентов с bad debts и вдвойне приятней вести фондовый портфель, он максимально медитативный, а профита примерно столько же. Я также планировал покупать валютку, но по итогу плюнул на нее и решил сконцентрироваться на высоких доходностях корпов и немного ОФЗ. У меня есть три выпуска на 400к в валюте, пусть немного порастет, забиваться под 50% и страдать на волнах волатильности поднадоело. Всем хороших выходных, иногда нужно отдыхать от рынка. @YZYfin

ПИФ изнутри: СЧА, комиссии и налоги. Разбираю как устроен паевой фонд, механику его работы. Что такое ПИФ Представьте общий котёл. Вы и ещё тысяча человек бросаете туда деньги. Управляющая компания берёт этот котёл и покупает на него акции, облигации или недвижимость. Твоя доля в котле называется пай. Стоимость пая растёт или падает вместе с портфелем фонда. СЧА = стоимость всех активов фонда минус его обязательства. Пример. Фонд купил акции на 1 000 000 ₽. В фонде 1 000 паёв. Стоимость 1 пая = 1 000 000 / 1 000 = 1 000 ₽ Акции выросли до 1 100 000 ₽ → пай стал 1 100 ₽ Упали до 900 000 ₽ → пай 900 ₽ Почему СЧА растёт, а пай — нет (и наоборот) СЧА меняется по двум причинам: переоценка активов и приток/отток пайщиков. Стоимость пая зависит только от первого. СЧА — метрика управляющей компании: чем она больше, тем больше комиссия УК. Для тебя важна только стоимость пая. Комиссии Существует 3 слоя комиссий: - вознаграждение УК: 0,5–3% годовых - депозитарий + аудит: 0,1–0,5% годовых - надбавка при покупке и продаже: 0–1,5% В среднем общие комиссии на ПИФ в РФ это до 1,5%, но нужно внимательно читать условия, бывает купил ПИФ без комиссии, а за продажу уже возьмут 2%, но это редкие случаи. Реинвест или выплата Куда деваются купоны и дивиденды внутри ПИФа Когда фонд держит облигации, по ним приходят купоны. Когда акции — дивиденды. Что с ними происходит дальше — зависит от типа фонда. Реинвестирующий фонд (большинство российских ПИФов) Купоны и дивиденды не выплачиваются пайщику напрямую. Они зачисляются обратно в фонд, увеличивают СЧА — и вместе с ней растёт стоимость твоего пая. Ты получаешь деньги только в момент продажи пая. Плюс — автоматический сложный процент. Минус — нет регулярного денежного потока на руках. Выплачивающий фонд (чаще у ЗПИФ) Часть фондов — особенно рентные ЗПИФ с недвижимостью — периодически выплачивают доход напрямую на брокерский счёт. Плюс — живые деньги без продажи пая. Минус — с каждой выплаты удерживается НДФЛ 13–15%, сложный процент не работает автоматически. Налоги: главное преимущество ПИФа перед самостоятельной покупкой Когда ты сам покупаешь облигацию и получаешь купон — брокер сразу удерживает НДФЛ 13%. Деньги ушли из оборота. Когда фонд получает тот же купон — он не платит налог. ПИФ как юридическое лицо освобождён от налога на прибыль внутри фонда. Что это значит на практике: вся сумма купона реинвестируется целиком, без потерь на налоге. Сложный процент работает с полной суммой, а не с 87% от неё. Пример. Фонд держит облигации с купонной доходностью 15% годовых. Купон пришёл — 15 000 ₽ на 100 000 ₽ вложений. Фонд реинвестирует все 15 000 ₽. Ты бы сам реинвестировал только 13 050 ₽ (после НДФЛ 13%). На горизонте 10 лет разница от этого эффекта составит несколько десятков тысяч рублей на каждые 100 000 ₽ начального капитала. Налог ты всё равно заплатишь — но только в момент продажи пая, и только с итоговой прибыли. Это называется отложенное налогообложение. Деньги работают дольше. Если держишь паи более 3 лет — можешь применить инвестиционный налоговый вычет (ИНВ) и вовсе не платить НДФЛ с прибыли до 3 млн ₽ за каждый год владения. Виды ПИФов Облигационные — фонд держит облигации. Акционные — портфель из акций. Смешанные — и акции, и облигации в разных пропорциях. Фонды недвижимости (рентные ЗПИФ) — владеют складами, офисами, торговыми центрами. Фонды фондов — покупают паи других ПИФов или ETF. ОПИФ — купить/продать в любой рабочий день. ИПИФ — выход только в определённые периоды. ЗПИФ — вход при формировании, выход при погашении или на вторичном рынке. Управление Активное управление — УК сама решает какие бумаги покупать и продавать, пытается обогнать рынок. Пассивное (индексное) управление — фонд просто копирует индекс, например Мосбиржи. Никаких аналитиков, никаких решений — механически держат те же бумаги в тех же пропорциях что в индексе. @YZYfin

Очередная покупка в новый портфель фондов - VDOR ETF. Вчера на MOEX начали торговаться паи нового БПИФа от УК «РенКап» — VDOR («РенКап – Высокодоходные облигации»). Купил на 100 000р., пару слов про фонд: Это активно управляемый биржевой фонд, который инвестирует в ВДО российских эмитентов. Бенчмарк — индекс Мосбиржи облигаций повышенной доходности (RUCBHYTR). Рейтинговый диапазон — от B- и выше. За 2025 год бенчмарк дал 29,2% с учётом дефолтов. С 2022 года среднегодовая доходность индекса — 12,6%. Текущая доходность к погашению в индексе — 20,4%. Комиссия фонда 1,1%. Рынок ВДО сейчас технически интересен. Объём первичного рынка в Q1 2026 достиг 275 млрд ₽, спред к безрисковой кривой — более 1000 б.п., то есть исторический максимум. При этом ставка ЦБ разворачивается вниз, что исторически позитивно для длинных позиций в ВДО. Самостоятельно управлять портфелем ВДО с нормальной диверсификацией — сложно. Минимальные лоты у многих выпусков от 10–50к, ликвидность маленькая, кредитный анализ требует времени. Фонд здесь решает реальную задачу: покупаешь диверсифицированную экспозицию на весь рынок за один клик. Также в фонде есть прослойка ликвидности - это 20% в РЕПО с ЦК и коротких ОФЗ. Разумно для управления рисками, но явно давит на доходность. Диверсификация упирается в ликвидность. Лимит на эмитента — 3% от СЧА. При 10 млрд это позиция на 300 млн на одного эмитента. Таких объёмов ликвидно выкупить в рейтинговой категории B+–BBB просто нет. Либо фонд будет ограничен по реальной диверсификации, либо будет активно участвовать в первичных размещениях. На самом деле любопытно брать активы на старте, они могут аутперформить рынок, все заряжены показать хороший результат, тем более Ренессанс капитал имеет хорошую репутацию, но я бы здесь закладывал горизонт как минимум год, каких-то быстрых результатов ждать точно не стоит. @YZYfin

Часть 2. 2️⃣РЕНТАЛ ПРО ISIN: RU000A108157, тикер: ХХХХХХ Купил на 100 000р. Комбинированный ЗПИФ индустриальной недвижимости с активной стратегией управления. УК — «А класс капитал». IPO на Мосбирже: 6 июня 2024, цена размещения 986 ₽. СЧА: 25,8 млрд ₽ Только для квалифицированных инвесторов Без кредитного плеча — фонд работает без заемных средств Рейтинг УК: «А-», прогноз «стабильный» (НРА, апрель 2026) Вознаграждение УК: 1 млн ₽/мес + 3% от выплачиваемого дохода Что сейчас в фонде (3 объекта) Все три — строящиеся ЦОДы (дата-центры): ЦОД Домодедово (11 МВт, 890 стоек, Tier III, сдача 2027) ЦОД Новосибирск (11 МВт, 1 280 стоек, Tier III, сдача 2026) ЦОД Санкт-Петербург (11 МВт, 1 280 стоек, Tier III, сдача 2026) Уже продано (ротации) За время жизни фонда продано 4 объекта с финансовым результатом: ЦОД Медведково → +437 млн ₽ (август 2024) Индустриальное здание МО → +681 млн ₽ (декабрь 2024) Индустриальное здание МО → +651,5 млн ₽ (декабрь 2025) ЦОД Домодедово → +234,8 млн ₽ (февраль 2026) Доходность (накопительно с IPO) Выплачено дохода: 7,8 млрд ₽ суммарно с момента IPO Доход на пай с момента IPO: 299,72 ₽ (~30,4% к цене размещения) Средняя доходность от арендного потока: ~15,84% годовых Изменение цены пая с IPO: -16 ₽ (-1,62%) Обычная ежемесячная выплата: ~10–10,5 ₽/пай, в квартальных месяцах — повышенные (~35–36 ₽) Фактическая доходность за 2024 год: 20% годовых Стратегия — ключевое отличие от классических ЗПИФов Фонд не просто держит объекты и собирает ренту. Он активно ротирует активы: покупает дешевле (в том числе на этапе стройки), продаёт с апсайдом — прибыль идёт инвесторам. Плюс покупка строящихся объектов с уже подписанными предварительными договорами аренды → арендатор зайдёт гарантированно. УК выступает налоговым агентом, удерживает НДФЛ 13% при каждой выплате (15% сверх 2,4 млн ₽/год). Почему именно этот фонд? - Ставка на ЦОДы — самый дефицитный и быстрорастущий сегмент недвижимости в РФ на фоне AI-бума и импортозамещения - Активная ротация = дополнительный доход сверх аренды, уже доказано четырьмя сделками - Нет долга → нет риска рефинансирования при высокой ставке - Ежемесячные выплаты + квартальные «усиленные» выплаты с прибылью от ротаций - Реальная доходность за первый год — 20% годовых - ПНК Рентал, это "легенда" в пифах недвижимости, лучший менеджмент на рынке, прекрасно зарекомендовал себя на протяжении 10+ лет работы. -В декабре спец.выплата - Максимальная доходность среди ПИФов недвижимости 12-15% @YZYfin